彭博專業服務 2020年12月9日 –
在第1部分，我們提到儘管多重相關資產風險的基金或其它工具可以在工具層面進行風險分析，但只有將工具解析至基礎資產才能徹底了解風險。「透視法」（Look-through）是巴塞爾方法的核心，該方法根據FRTB架構在計算市場風險的最低資本要求時處理交易簿中的資金。
我們曾舉例說明：經過解析，基金的相關資產風險可以按巴塞爾規則細分歸類，然後根據具體類別，在匯總風險加權持倉的方式上有很多好處。儘管此過程是由直觀的風險管理工作流程擴展而來，但對於許多基金而言，在FRTB下實施可能會充滿挑戰。
時間挑戰
巴塞爾標準包括成分數據「充分且頻繁」。儘管當地監管機構在各自區域實施FRTB時可能會闡明對當地銀行的具體要求，但廣泛的巴塞爾架構指出：「…基金財務申報的頻率必須與銀行財務申報的頻率相同或更頻繁，並且財務信息的細密程度必須足以計算相應的風險權重。」
「標準法」下的市場風險資本將按月申報。這是否表示報告使用的基金持倉數據不應早於申報日期前1個月？
彭博的全球基金投資組合最近申報日期分析表明：即使允許延遲至3個月，甚至6個月，很多基金投資組合信息依然可能被認為過時陳舊，而不具有納入FRTB透視法工作流程的價值。除數據獲取及時性的相關挑戰外，其它與數據細密程度有關的結構性問題，亦可能會阻礙「透視法」的應用。
彭博提供的細密數據，描述特定基金的特徵、基金經理、基金管理人、費用和其它數據。彭博的基金投資組合持倉數據包括：
- 相關基金識別碼，用於將多個基金對應到一個共同的投資組合。
- 申報日期、估值、報告貨幣、現金持有及其它投資組合層面的資訊。
- 持倉信息列表：
– 工具識別碼
– 持倉名稱
– 持倉市值與貨幣
– 基於持倉和投資組合估值的基金權重百分比
借助機器讀取格式的基金層面信息和相關資產，企業能夠通過強大的數據模型對照並獲取相關的參考、定價、監管和風險數據。該模型對工具和實體採用一致、開源的識別碼。
圖2.2：基金投資組合持倉數據，與相關參考、定價和FRTB標準法（SA）風險細分數據一致，使銀行能夠以連貫一致的方式實施FRTB「透視法」和其它風險匯總工作流程。
如果缺乏一個穩健的數據模型來支持數據連接、發掘，以及納入必要的風險、估值和合規流程，那麼要取得和管理與數百支基金相關的數據，乃至成千上萬可能相關的基礎持倉數據會是一項艱鉅的任務。彭博以連貫一致的形式提供所需數據，方便跨數據集對照，包括參考、定價以及風險細分/匯總所需的其他數據。
但是，有些基金由於數據不足可能面臨挑戰。在一些情況下，這些挑戰可能會妨礙「透視法」的應用。
因為基金處理出現的複雜性，在設計銀行的FRTB工作流程和管理程序時，需要做出決定：多少數據才算充分？在考慮了所有財務槓桿的理想情況下，全部可確定/可對照持倉加上現金的總和應為100％。如果5%的持有無法確定或無法計入，也在可接受範圍內。但如果10%無法確定，該怎麼辦？解析90％的持倉權重能否滿足數據「充分」的標準？缺失的10％有哪些相關的市場風險？
應用「透視法」之前，彭博提供的數據使公司能於交易簿中分析基金，以了解根據巴塞爾規則可以實際應用「透視法」的程度：
- 是否可以頻繁、及時地獲取投資組合持倉數據？
- 已申報的投資組合數據的完整性如何？
- 多少百分比的投資組合持倉數據可以對照至工具數據？
剝絲抽繭
理想情況下，基金投資組合數據通常很少延遲或沒有延遲，解析後的基金在頂層擁有足夠可確定的持倉數據，允許計算風險敏感度，然後自動匯總。基金策略的實施越來越涉及其基金經理在其它基金（或指數工具）中的持倉。由於這些持倉也同樣需要解析，由此出現第2層的持倉。
分析第2層的持倉時可能會發現更多基金持倉，導致持續重複循環過程，直到不再發現其它基金工具為止。出於風險管理和FRTB合規的目的，通常第2和第3層之後的持倉，對各持倉合併風險及基金整體風險的增量貢獻會迅速遞減。然而，從合規角度，企業可能需要確定更深層次的基金持有。
但即使將分析限於基金的兩個或三個層級，也會面對各種挑戰：
- 需要調整各持倉的權重，以便根據「頂層」進行標準化，而且可以相應地匯總各基金的共同持倉。
- 基金中的基金可能有不同的申報日期，需要進行假設、查詢歷史持倉數據文件、重新計算權重等。
「透視法」的替代方法
本文的目的是介紹FRTB的「透視法」和基金處理方法。然而，巴塞爾委員會體會到FRTB標準方法，並非在所有情況下都可適用「透視法」，因此允許應用其他替代方法，可使銀行在計算資本要求時避免懲罰性的高風險權重，以及幾乎沒有多元化的效益。
在本系列的下一篇文章中，我們將研究一些替代方法，包括：
- 根據巴塞爾標準，何時以及如何將基金中的持倉視為適當指數中的持倉。
- 作為「透視法」或將基金視為指數的替代方法，實施委託書方法時，銀行會根據基金委託書中包含的信息來構建假設的投資組合。
不過，我們將會發現這些替代方法也面臨各自的挑戰。
本文作者：
彭博企業資料內容全球負責人Bradley Foster
彭博FRTB產品專家Essan Soobratty