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2024年8月2日
本文由彭博定量分析研究員 Amine Khanjar 撰寫。
縱觀其歷史，彭博固定收益旗艦指數通常會在證券到期日不足一年時，立即出售這些證券。這些超短期債務工具對利率的敏感度極低，對於想要快速取得資金的保守型投資人而言，通常是非常有吸引力的選擇。在典型的正斜率殖利率曲線環境下，這些債券的收益率通常高於貨幣市場帳戶，但低於傳統短期債券。
近年來，由於各國央行在2022年和2023年積極實施緊縮政策，以及過去兩年全球殖利率曲線持續倒掛，越來越多投資者轉而投向超短期證券，原因是這類型證券最近表現相對優異，且在當前具有非常吸引人的風險報酬概況。因此，彭博推出了兩種新指數系列，涵蓋持有至到期指數和 0-1 年到期指數。
持有至到期指數
除 1年到期指數適格性規則外，新的「持有至到期」（HTM）指數與相應的旗艦指數擁有相同的證券納入和剔除規則。旗艦固定收益指數會在距離到期日不足一年時出售證券，而 HTM 指數則會保留這些債券直至到期。因此，這縮短了其總體存續期間，並降低了因成交/交易帶來的成本損耗。歷史數據顯示，1年到期日這一標準導致每月約有2/3的證券從旗艦指數中剔除。
圖 2 顯示了在兩個系列指數可用期間，新的持有至到期指數與其相應的旗艦指數在市值、價差、存續期間及表現上的差異。
截至 2024 年 6 月 28 日，HTM 全球公債指數（未避險）與旗艦全球國債指數相比，增加了 13% 的市場價值（約 4 兆美元）。 其存續期間縮短了 9 個月，導致過去 12年的年波動率降低了 6%。自 2013 年以來，兩個指數的總體報酬率相當（均為 -1%），樣本數據在早期階段表現不佳，隨後於 2021 年底開始表現優異。全球央行為應對通脹上升所採取的緊縮政策，導致大部分已開發市場的殖利率曲線倒掛。如圖 3 所示，持有至到期指數在該期間的表現優於大盤約 2%。
截至 2024 年 6 月 28 日，美國和歐元綜合指數的 HTM 版與相應的旗艦指數相比，市值增加了 11%。其各自的存續期間均縮短了 6 個月。
同樣地，在 2016-2024 年整個樣本期間，這些指數的總體報酬率與相應的 1年以上至到期指數相當，美國綜合和歐元綜合 HTM 指數自 2022 年起的表現分別優於 1.4% 和 1.5%。
0-1 年至到期指數
新的 0-1 年至到期指數是由已經從旗艦指數中剔除的證券組成，因為這些證券不再滿足 1年以上至到期的納入規則。這一新指數系列每月重新調整組成配置，並持有證券直至到期。在任何時刻，0-1年指數的成員組成可以定義為持有至到期指數中的證券清單和其相應的 1年以上旗艦版本之間的差異。
超短期債券兼具了安全性、流動性和報酬率等吸引人的特性，使其成為全面性投資組合的重要組成部分。雖說這類型債券並非沒有風險，但其最低利率敏感度及極短的存續期間，對於尋求保本和管理短期財務需求的投資人來說，是非常有吸引力的選擇。
圖 5 顯示新推出 0-1 年至到期指數系列成員的市值、分析及表現。
美國政府/信貸 0-1年目前的市值約為 3 兆美元。其中 78% 為超短期國債及政府相關債券，22% 為投資等級公司債券。自 2016 年底以來，其平均年報酬率為 2%，年波動率為 56個基點。平均存續期間約為 6 個月。
圖 6 顯示，正如預期，該指數的報酬率與央行設定的現行短期借款利率密切相關。在 2016-2019 年期間，當美國聯準會利率在 2% 左右時，該指數擁有適中的報酬率，在 2020 年至 2022 年初，該指數報酬率基本持平，而當時為因應新冠疫情，該指數利率被設定為 0。最近，由於美國聯準會的大幅度貨幣緊縮政策，該指數的平均報酬率約為 4.3%。
另一方面，截至 2024 年 6 月 28日，歐元 0-1年綜合指數的市值為 1.6 兆歐元。其中 66% 為超短期國債和政府相關債券，33% 為投資等級歐元公司債券。自 2013 年底以來，其平均年報酬率為 33個基點，年波動率為 46個基點。
圖 7 顯示了歐元 0-1年綜合指數的類似表現模式。該指數在 2017 年至 2022 年期間出現負報酬率，當時歐洲短期借款利率為負。最近，隨著歐洲央行同樣採用貨幣緊縮政策，該指數在過去兩年的平均報酬率約為 2.4%。
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