{"id":35994,"date":"2024-04-10T09:00:02","date_gmt":"2024-04-10T09:00:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bloomberg.com\/latam\/blog\/gestionar-ajustes-valoracion-mercado-cambiante\/"},"modified":"2024-04-09T14:04:40","modified_gmt":"2024-04-09T14:04:40","slug":"gestionar-ajustes-valoracion-mercado-cambiante","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bloomberg.com\/latam\/blog\/gestionar-ajustes-valoracion-mercado-cambiante\/","title":{"rendered":"Gestionar los ajustes de valoraci\u00f3n en un mercado cambiante"},"content":{"rendered":"<div class='bbg-row bbg-bg--white ' data-anchor-label='row-6a0c6bc52a684' data-anchor='row-6a0c6bc52a685'>\n  \n\t\n\t\n\t<div class=\"bbg-row--content\" >\n\t\t\n\t\t\t<div class='bbg-column'>\n\t<p>[vc_column_text]Gerard Frewen, gerente de productos XVA de Bloomberg, fue entrevistado por Alison Fletcher, especialista en mercado de tesorer\u00eda corporativa de Bloomberg LP, sobre el aumento del inter\u00e9s en diferentes ajustes de valoraci\u00f3n (XVA, por su sigla en ingl\u00e9s) dentro del mercado de derivados, y el valor de medir dichos ajustes sobre la base de una cartera, especialmente a medida que aumenta la actividad de cobertura y cambian las obligaciones de presentaci\u00f3n de informes.[\/vc_column_text]<\/p>\n\n<\/div>\n\n\n\t\t\n\t<\/div>\n<\/div>\n<div class='bbg-row bbg-bg--white ' data-anchor-label='row-6a0c6bc52b239' data-anchor='row-6a0c6bc52b23b'>\n  \n\t\n\t\n\t<div class=\"bbg-row--content\" >\n\t\t\n\t\t\t<div class='bbg-column'>\n\t\n<div class=\"inside__box\" data-element=\"interstitial-component\">\n\t<div class=\"inside__box--container\">\n\t\t<div class=\"heading h1-demi\">Nuestras soluciones<\/div>\n\t\t<div class=\"inside__box--body\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t<ul class=\"cta-list\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<li>\n\t\t\t\t\t\t\t<a class=\"btn cta-caps-xs\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-element='interstitial' data-description='pages' data-element-position='1' data-page-position='1' data-label='Gesti\u00f3n y Ejecuci\u00f3n de \u00d3rdenes' \t\t\t\t\t\t\t   href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/latam\/solucion\/gestion-y-ejecucion-de-ordenes\/\">Gesti\u00f3n y Ejecuci\u00f3n de \u00d3rdenes\t\t\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t<\/li>\n\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<li>\n\t\t\t\t\t\t\t<a class=\"btn cta-caps-xs\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-element='interstitial' data-description='pages' data-element-position='1' data-page-position='1' data-label='Datos y Contenido' \t\t\t\t\t\t\t   href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/latam\/solucion\/datos-y-contenido\/\">Datos y Contenido\t\t\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t<\/li>\n\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<li>\n\t\t\t\t\t\t\t<a class=\"btn cta-caps-xs\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-element='interstitial' data-description='pages' data-element-position='1' data-page-position='1' data-label='Gesti\u00f3n de Datos Financieros' \t\t\t\t\t\t\t   href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/latam\/solucion\/gestion-de-datos-financieros\/\">Gesti\u00f3n de Datos Financieros\t\t\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t<\/li>\n\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<li>\n\t\t\t\t\t\t\t<a class=\"btn cta-caps-xs\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-element='interstitial' data-description='pages' data-element-position='1' data-page-position='1' data-label='Integraci\u00f3n y Distribuci\u00f3n' \t\t\t\t\t\t\t   href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/latam\/solucion\/integracion-y-distribucion\/\">Integraci\u00f3n y Distribuci\u00f3n\t\t\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t<\/li>\n\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<li>\n\t\t\t\t\t\t\t<a class=\"btn cta-caps-xs\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-element='interstitial' data-description='pages' data-element-position='1' data-page-position='1' data-label='Bloomberg Tradebook' \t\t\t\t\t\t\t   href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/latam\/solucion\/bloomberg-tradebook\/\">Bloomberg Tradebook\t\t\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t<\/li>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/ul>\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t<\/div>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n<\/div>\n\n\n\t\t\n\t<\/div>\n<\/div>\n<div class='bbg-row bbg-bg--white ' data-anchor-label='row-6a0c6bc52d2c8' data-anchor='row-6a0c6bc52d2c9'>\n  \n\t\n\t\n\t<div class=\"bbg-row--content\" >\n\t\t\n\t\t\t<div class='bbg-column'>\n\t<p>[vc_column_text]<strong>P: Recibimos muchas preguntas sobre &#8220;\u00bfqu\u00e9 son XVA, CVA y DVA?&#8221; \u00bfPuede explicar las diferencias?<\/strong><\/p>\n<p><strong>R:<\/strong> El t\u00e9rmino XVA es realmente m\u00e1s un t\u00e9rmino general para un conjunto de ajustes que ahora se realizan com\u00fanmente a las valoraciones de los derivados bilaterales extraburs\u00e1tiles (OTC, por su sigla en ingl\u00e9s) para reflejar costos que generalmente no se incluyen en las valoraciones del mercado medio (mid-market). El n\u00famero de ajustes de valoraci\u00f3n se ha expandido, y probablemente ahora haya alrededor de cinco o seis a los que com\u00fanmente se hace referencia.<\/p>\n<p>Los ajustes de valoraci\u00f3n crediticia (CVA, por su sigla en ingl\u00e9s) y los ajustes de valoraci\u00f3n de deuda (DVA, por su sigla en ingl\u00e9s) fueron los ajustes de valoraci\u00f3n originales, y posiblemente sigan siendo los m\u00e1s utilizados. CVA se introdujo originalmente para cuantificar los costos del riesgo de contraparte en los derivados OTC. Una forma de pensarlo es que el CVA en una transacci\u00f3n o una cartera de transacciones es la p\u00e9rdida esperada debido al riesgo crediticio que podr\u00eda tener. Los bancos m\u00e1s grandes probablemente comenzaron a reflejar esto en la fijaci\u00f3n de precios que mostraron al usuario final probablemente hace unos 20 a\u00f1os. Su inclusi\u00f3n comenz\u00f3 a ser obligatoria en las normas de contabilidad a mediados de la d\u00e9cada de 2000, bajo FAS 157, y desde la crisis financiera se ha utilizado com\u00fanmente en toda la industria. El CVA y el DVA, son una especie de im\u00e1genes especulares el uno del otro.<\/p>\n<p>El DVA representa un aumento en el valor razonable de sus derivados debido a la posibilidad de su propio incumplimiento. Surgi\u00f3 de los mismos est\u00e1ndares de contabilidad que originalmente requer\u00edan CVA, cuando los requisitos de &#8220;valor razonable&#8221; inclu\u00edan afirmar que necesita capturar no solo el incumplimiento de sus contrapartes, sino tambi\u00e9n su propio incumplimiento. Es un ajuste de valoraci\u00f3n mucho m\u00e1s controvertido que el CVA. Usted informa ganancias en su estado de resultados cuando disminuye la calidad de su propio cr\u00e9dito. Por esa raz\u00f3n, si bien a\u00fan es parte de los est\u00e1ndares de contabilidad, diferentes bancos lo gestionar\u00e1n y le fijar\u00e1n precio de diferentes maneras.<\/p>\n<p><strong>P: \u00bfA qu\u00e9 se debe el aumento de preguntas sobre el CVA que \u00faltimamente hemos estado recibiendo de los profesionales de tesorer\u00eda?<\/strong><\/p>\n<p><strong>R:<\/strong> Probablemente, sea una funci\u00f3n del aumento en la actividad de derivados en el mercado en general, que una vez m\u00e1s, realmente se deriva del crecimiento de las emisiones corporativas. Hemos visto las presiones inflacionarias en el mercado en los dos \u00faltimos a\u00f1os, y los bancos centrales han aumentado las tasas de inter\u00e9s para intentar mitigarlas. Al mismo tiempo, muchas corporaciones ahora tienen que refinanciar deuda que vence. Sin embargo, en anticipaci\u00f3n a esos aumentos de tasas, lo que hemos visto es que muchas empresas realizan precoberturas, utilizando el mercado de derivados OTC para esencialmente fijar tasas de financiaci\u00f3n m\u00e1s bajas previendo posibles alzas de tasas durante el a\u00f1o.<\/p>\n<p>Observamos mucho de eso al final del cuarto trimestre de 2022, cuando las tasas temporalmente experimentaron una ca\u00edda menor. Este a\u00f1o, las emisiones corporativas aumentaron poco m\u00e1s de un 30% interanual en relaci\u00f3n con el primer trimestre del a\u00f1o pasado. B\u00e1sicamente, asociamos la emisi\u00f3n de deuda adicional como el aumento en la actividad de derivados en torno a la cobertura con toda la variabilidad en los mercados. CVA se ve directamente afectado por esa variabilidad y volatilidad y a medida que las tesorer\u00edas ingresan a estos programas de cobertura, se vuelven m\u00e1s conscientes de ello.<\/p>\n<p><strong>P: \u00bfPor qu\u00e9 es importante analizar el CVA a nivel de cartera?<\/strong><\/p>\n<p><strong>R:<\/strong> Los derivados OTC se negocian bajo el Acuerdo Maestro ISDA, que es el acuerdo est\u00e1ndar y contractual que suscriben los participantes. Lo que establece el Acuerdo Marco es el importante concepto de compensaci\u00f3n por saldos netos, mediante el cual todas las obligaciones que se cumplen en virtud de ese acuerdo pueden compensarse entre s\u00ed en caso de quiebra. Cuando analiza la colocaci\u00f3n de una nueva transacci\u00f3n, lo que desea tener en cuenta es realmente el impacto incremental que la operaci\u00f3n tendr\u00e1 en sus exposiciones generales a una contraparte. De ah\u00ed se deduce cu\u00e1l ser\u00e1 el impacto incremental en su CVA. Por ejemplo, si tiene una cartera de swaps, en la que ha estado pagando una tasa fija y ahora necesita realizar una operaci\u00f3n en la que recibe una tasa fija por alguna raz\u00f3n, eso compensar\u00e1 el riesgo que tiene con su contraparte. Terminar\u00e1 reduciendo el CVA de la contraparte.<\/p>\n<p>Captar los efectos de la cartera es muy importante porque es la \u00fanica manera de cuantificar realmente cu\u00e1l es el verdadero impacto incremental en su exposici\u00f3n y, por lo tanto, en sus ajustes de valoraci\u00f3n al realizar esa transacci\u00f3n.<\/p>\n<p><strong>P: Seg\u00fan los est\u00e1ndares de contabilidad uno podr\u00eda tener que cuantificar el CVA para las necesidades de presentaci\u00f3n de informes: \u00bfC\u00f3mo ayudan los productos de riesgo de Bloomberg (MARS), como Hedge Accounting (HEFF), a gestionar los ajustes de valoraci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n<p><strong>R:<\/strong> Nuestro conjunto de productos MARS est\u00e1 dise\u00f1ado para abordar todo el conjunto de casos de uso, desde la valoraci\u00f3n de derivados hasta el c\u00e1lculo de los ajustes XVA. Para la contabilidad de coberturas, cuando analiza el desempe\u00f1o e impacto real de su cobertura, necesita tener en cuenta el CVA real en esa fijaci\u00f3n de precio de su derivado OTC. MARS XVA est\u00e1 totalmente integrado con nuestro producto HEFF de contabilidad de coberturas, que permite a nuestros clientes de HEFF tambi\u00e9n acceder a nuestros an\u00e1lisis de CVA y tenerlos en cuenta para sus fines de contabilidad de coberturas y cuantificar su efectividad.<\/p>\n<p><strong>P: Tradicionalmente, las personas han adoptado el valor de mercado ajustado por el CVA en los derivados de las tasas de inter\u00e9s. Pero \u00bfest\u00e1 viendo tambi\u00e9n un aumento del inter\u00e9s en otras clases de activos?<\/strong><\/p>\n<p><strong>R:<\/strong> S\u00ed, por supuesto. Hist\u00f3ricamente, solo dado que la cobertura de tasas de inter\u00e9s y los swaps de divisas cruzadas tienden a ser las transacciones a m\u00e1s largo plazo en el \u00e1mbito de los derivados OTC bilaterales, han tendido a ser los mayores impulsores de los CVA. La gente suele estar m\u00e1s expuesta al CVA, ya que cuanto m\u00e1s larga es la fecha de la transacci\u00f3n, mayor es la volatilidad y, por tanto, mayor es la exposici\u00f3n potencial y las p\u00e9rdidas esperadas.<\/p>\n<p>Lo que hemos visto en los \u00faltimos a\u00f1os, particularmente con el aumento en coberturas y los cambios en el mercado de las materias primas, es un incremento significativo en el n\u00famero de clientes de materias primas que buscan ayuda para cuantificar su CVA, tanto por parte del productor como del usuario final. Nuevos participantes est\u00e1n ingresando al mercado de materias primas, con una serie de empresas m\u00e1s peque\u00f1as en los sectores del petr\u00f3leo, el gas y los metales. Cuando esas empresas negocian con los bancos, tienen sus propias provisiones de cr\u00e9dito, y como resultado, hemos visto muchas consultas al respecto este a\u00f1o. Para satisfacer esa necesidad, tambi\u00e9n hemos agregado cobertura de eso dentro de los productos MARS.<\/p>\n<p><strong>P: \u00bfC\u00f3mo han cambiado las convenciones de mercado de CVA de la LIBOR a la SOFR?<\/strong><\/p>\n<p><strong>R:<\/strong> Ese ha sido un tema clave en los \u00faltimos a\u00f1os, ya que hemos visto a nuestros clientes prepararse para la transici\u00f3n de la LIBOR. Se han alejado de un mundo en el que tienen derivados en sus libros y saben de antemano cu\u00e1l ser\u00e1 la tasa para el pr\u00f3ximo per\u00edodo. El otro cambio importante es pasar a un mundo en el que hay que esperar para calcular las tasas compuestas atrasadas y luego determinar los flujos de caja en funci\u00f3n de eso. Para los clientes corporativos ha sido un gran cambio acostumbrarse a ese mundo.<\/p>\n<p>Otra gran consideraci\u00f3n es la entrada al mercado de la Tasa de Financiaci\u00f3n Garantizada a un D\u00eda (SOFR, por su sigla en ingl\u00e9s), as\u00ed como una cobertura para pr\u00e9stamos.\u00a0 Desde una perspectiva de valoraci\u00f3n, b\u00e1sicamente nos hemos alejado de una estructura bastante simple a una que es un poco m\u00e1s compleja para nuestros clientes. Es algo que hemos tratado de mejorar tambi\u00e9n por el lado del CVA, en el sentido de que hemos perfeccionado nuestros modelos, hemos implementado algunas mejoras en torno al manejo de los matices de los mercados de tasas libres de riesgo y con retrasos en los pagos.[\/vc_column_text]<\/p>\n\n<\/div>\n\n\n\t\t\n\t<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Gerard Frewen, gerente de producto XVA en Bloomberg, fue entrevistado sobre el creciente inter\u00e9s en diferentes ajustes de valoraci\u00f3n (XVA) en el mercado de derivados y el valor de medir estos ajustes sobre una base de cartera, especialmente a medida que aumenta la actividad de cobertura y cambian los requisitos de 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